今年油价暴跌50%似乎对所有人都是好消息，生产石油的国家、地区和公司除外。这也警告我们，世界经济正在南北通缩——既是由于欧洲、日本以及几大新兴市场需求严重不足，也是因为中国根源于生产能力不足的通缩是结构性的，并且影响日益深远影响。

　　中国持续且未有完结的经济增长速度上升仍然预示着大量的生产能力不足、非金融企业债务的大幅提高以及通胀的大幅度上升。从2011年至2014年11月，中国的生产者价格指数(PPI)上升了10%，同比变动已倒数33个月为负，而同期消费者价格指数(CPI)的同比涨幅已从6%上升到1.4%。

　　许多行业的生产能力利用率都大幅度上升，如钢材、平板玻璃、建筑材料、化工原料与化肥、铝、造船，以及太阳能电池板和风力涡轮机生产。去年这一比率是在大约70%至72%，而自那以后很有可能又上升了更好。房地产是2008年后投资和信贷剧增的主要受益者，必要占到到中国国内生产总值(GDP)的大约16%。

但房地产业现在正处于长年的下滑期。除了北京、上海和深圳，许多城市的未售房屋库存消化周期已攀升至25到40个月。　　中国名义GDP增长率自2011年以来已上升了差不多一半，至今年的8%，债务总额与GDP之比则下降了80个百分点至250%。

日益减少的债务开销由于实际利率下降带给的被动削减而减轻。算入消费者价格因素后，这些利率已缩减到至4%;如果算入生产者价格，它们则从零激增至8%。

利息支出占到GDP的比重减少了一倍，至约15%。虽然信贷扩展上升，但其增长速度仍完全是名义GDP的两倍，而且大部分很有可能用来保持不足生产能力，以防止复工和失业。　　不足生产能力长期存在将不会承托中国的通缩，被娇惯的金融体系、堵塞的资本账户和国有企业拥有的金融特权也起着了推波助澜的起到。

挣脱这种环境所需的时间有可能十分漫长，有时甚至还不会经常出现困难。中国人民银行(PBOC)几个月来仍然在流经流动性，最近还宣告了3年来的首次降息。

它毫无疑问不会在2015年之后严格之路，但货币严格替换没法生产能力重开和债务重组。　　中国通缩问题导致的影响无处不在，并蔓延到至世界其他地区。中国经济快速增长上升和对大宗商品依赖度逐步上升，早已在影响从澳大利亚到秘鲁等大宗商品生产国，同时资源公司收益上升并缩减资本开支也产生了负面的乘数效应。此外，随着中国公司降价以清理过度供应，全球竞争压力增大，被迫外国制造商也开始降价。

　　此外，中国快速增长上升和经济发展模式改变造成进口市场需求忽然上升。在从2006年到2012年快速增长3倍之后，进口就仍然原地踏步。在2014年末，进口比年初上升了约15%。这不仅影响了大宗商品出口国，而且还影响了中国供应链上的亚洲国家，以及一系列致力于向中国销售产品的发达国家和新兴国家。

　　额外的通缩压力还不会在2015年通过人民币升值传导至全球经济。通缩的经济逆风、更加严格的货币政策以及美元走强三者特一起很有可能造成货币贬值。

日元目前为止升值50%有可能就是因此导致的。它于是以开始造成其他亚洲货币贬值，如果中国不容许人民币升值来抵销影响，那将十分令人车祸。　　中国的结构性通缩，再行再加过度负债和较慢老龄化，将之后对繁盛经济体的货币政策产生影响。还包括意大利和法国在内的9个欧洲国家早已经常出现保守的通缩，其他国家有可能迅速重新加入它们。

日本的通缩压力只是因日元升值而继续减轻，到2015年年中，美国和英国的“较低通胀”有可能降到零。　　美联储(Fed)和其他西方国家央行没能预见这种通缩环境，仍然约将近通胀目标，或许也无力挽回趋势。我们很可能会在某一天猜测，现在是否是时候让各国政府接过反通缩的接力棒了。

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